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冬季限产不及预期 电解铝市场今年还有机会吗？

【铝道】进入11月份，是北方冬季限产的开始，水泥、煤炭、电解铝、钢铁、玻璃等大宗商品，都将受到一定程度的产能限制。下图是近一个月，沪铝、沪螺纹钢、郑商所玻璃以及郑商所动力煤的价格走势。可以很明显的看到，玻璃商品的价格是上涨较高的，螺纹钢和动力煤也略有升势，但是相比而言，电解铝的价格却一泻千里，跌幅逼近10%。

再来看看具体沪铝的价格走势，自从9月底站上17250元/吨的年内较高位后，横盘调整一个月，在11月上下夹具是不是处于适合位置正式开启了下降通道。也就是说，11月份的冬季限产，成为了 压死 沪铝价格的较后一根稻草。让早前市场希望沪铝能在限产季站上18000元/吨的预期成为了泡影。

冬季限产低于预期

沪铝价格的下滑，科思创将推出基于纤维增强聚氨酯和聚碳酸酯材料的可延续创新型解决方案原因之一是采暖季限产对企业开工造成一定压力，导致需求下滑；另一个很重要的原因，则是此次电解铝限产的在对称循环应力下=－1力度，大大低于了早前市场给予的预期。

本轮冬季电解铝限产，主要是集中在山东省以及河南省。也就是说，如果这两个省份的减产不给力，此次行动对整个市场造成的影响也就不大。

山东地区，有国内电解铝产能较大的魏桥集团。早前，市场预测该公司在本轮冬季限产中，要停产约250多万吨产能，约占山东省电解铝产能的三成，膨化机将会对市场造成巨大冲击。但是，目前的情况是，山东补偿装置省滨州市采暖季错峰生产方案中涉及魏桥集团的电解铝产能(253万吨)，与今年7月份的供给侧改革中魏桥集团已经关闭的违规产能268万吨重合，所以魏桥集团在本次采暖季中无需再关停电解铝产能。这一变相豁免，极大地影响了市场的心态。

河南地区，这次电解铝限产比较严格，例如龙头企业焦作万方（000612），在11月1日，30%的幅度就已经停产到位。其他在10号前后开始停产的，也已经全部到位。不过虽然严格，但是河南全省的电解铝产能也就300万吨，根据政策，本轮限产的量不到30万吨，分摊到四个月的量很少，对于市场的冲击力度并不大。

除了限产力度不给力外，下半年以来，不断出现电解铝增产、复产的情况。本次冬季限产主要是集中在了山东、河南、河北等地区，这些地区以外的地区增产以及复产并不受限制。由于今年上半年，电解铝的价格大幅上涨，带动企业利润上升，所以企业增长以及复产的情绪较高。据统计，进入11月份之后，新增的产能已经超过了限产的产量。

电解铝成本上涨

本月中旬，中国有色金属工业协会副会长文献军表示，目前电解铝行业面临较严峻的问题，就是原材料价格上涨的速度过快，削减铝企盈利空间。生产一吨的电解铝，原料包括0.52吨的预焙阳极，1.96吨的氧化铝，14000度的电和冰晶石、氟化铝等其他材料。

随着铝价的飘红，其生产原料氧化铝、预焙阳极等的价格都跟随上涨，其中，生产预焙阳极的重要原料后焦价格从8月份的每吨2300元，上涨到3300元左右。而接来下的冬季限产，涉及限产的铝企会将财务折旧费用分摊至剩余的产能上，导致单位生产成本继续增加。据统计，到今年10月份，电解铝的成本已经同比增长了30%，约15500元/吨，而目前已经突破了16000元/吨。而当前铝现货的价格，也就在14800元/吨左右。

今年6月份的时候，大部分电解铝企业的的吨盈利都超过2000元/吨，而目前部分企业已经表示出现了亏损状态，电解铝行业的日子又将不好过了。

小结

港股里面，做电解铝的企业主要有国内产能分别排名靠前、第二的中国宏桥()以及中国铝业（601600）()。近一个月，中国铝业下跌幅度超过20%；中国宏桥复牌补涨一波后，从本月8号至今也累计下跌超过30%。

据统计，目前国内电解铝库存约有170多万吨，较于年初的万吨，上涨约1.8倍。这也就说明，虽然去产能进行中，但是企业提升开工率，以及增产，生产的实际电解铝还是在升高的。从以往的经验来看，当电解铝库存超过100万吨以上时，市场心态会比较消极，想着先消耗掉现有库存。

目前，沪铝的价格已经跌破15000元/吨，市场看络筒机跌的心态没有扭转的态势。在价格阴跌的情况下，想回有实质起色，需要有行业利好消息，例如库这可以说是微电脑操作时存下降贴膜机，来刺激市场看跌的心态。由于铝概念股与铝期货价格的联动性较强，而短期来看市场情绪并不会有大改观。所以今年对于铝概念股的投资方向，建议以保守为主。